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欧派家居:衣柜增长强劲,大家居全线出击

时间:2019-04-16来源:山西新闻网

  事件:欧派家居发布2017年年报,2017全年公司实现营收97.1亿元,同比增长36.11%;归母净利润13亿元,同比增长36.92%;扣非后归母净利润11.95亿元,同比增长32.2%;合每股收益3.2元。其中,Q4单季度实现营收28.07亿,同比增长33.5%;归母净利润3.56亿元,同比增长51.37%。

  整体业绩符合预期,衣柜业务成业绩增长强力引擎。公司2017年各品类合计新增经销商670家,新增店面954家。

  1)大宗带动欧派橱柜增长,欧铂丽橱柜增速亮眼。橱柜业务实现营收53.54亿元,同比增长22.54%;Q4营收13.7亿元,同比增长18.2%。截止2017年底,公司拥有橱柜经销商(含718家橱衣综合)1556家(+68家),店面2150家(+62家),A级、B级、C级城市店面数量占比分别为13%、26%、61%;全年橱柜销售59.07万套,同比增长29.19%。欧铂丽全年接单额3.9亿元,同比增长85%;累计店面数量839家(北京什么医院治疗癫痫病好+192家),实现高速发展的同时单店提货额等较主流品牌仍有提升空间。

  2)衣柜持续高增长,工程业务取得突破。衣柜业务实现营收32.96亿元,同比增长62.98%;Q4营收11.6亿元,同比增长62.1%。其中,工程业务全年增长135%,取得突破性进展。截止2017年底,公司拥有衣柜经销商(独立衣柜)843家(+273家),店面1872家(+478家),A级、B级、C级城市店面数量占比分别为15%、29%、56%;销售定制衣柜115.44万套,同比增长75.56%。客单值及订单量增长突出,橱带衣逻辑得到验证,衣柜业务成为公司营收增长强力引擎。

  3)木门业务Q4增长环比提速,18年有望持续发力。木门业务实现营收3.21亿元,同比增长54.2%,其中电商渠道同比增长181%。截止2017年底,公司拥有木门经销商683家(+127家),店面634家(+56家);销售木门36.13万樘,同比增长167.99%,伴随木门事业线管理层调整和战略优化逐步落地,木门业务合肥癫痫频繁发作如何治疗有望成为公司新的利润增长点之一。

  4)卫浴业务持续梳理,稳健推进。2017年业务实现营收3.03亿元,同比增长25.48%。截止2017年底,公司拥有卫浴经销商368家(-21家),店面443家(+90家);销售卫浴21.35万套,同比增长97.83%,渠道梳理取得较大进展,转入良性成长阶段。

  原材料和人工成本上涨,毛利率小幅下滑,叠加股权激励费用影响后盈利能力仍提升。2017全年公司实现销售毛利率34.52%(-2.03pct.),单季度毛利率分别为31%/35.98%/36.55%/32.9%。其中,橱柜毛利率36.7%(-1.43pct),衣柜毛利率34.74%(-2.09pct),卫浴毛利率19.27%(-0.09pct),木门毛利率15.87%(-1.1pct)。盈利能力上,公司2017年实现净利率13.38%(+0.16pct.),Q4单季度净利率12.66%(+1.51pct.)。2017全年整体期间费用率18.96%(-1.5pct);得了癫痫应该要怎么治疗其中,销售费用率9.75%(-1.69pct),管理费用率9.18%(+0.03pct),财务费用率0.03%(+0.16pct)。规模效应和内部管控效率提升,驱动公司盈利能力上行。

  信息化建设逐步落地,生产管控更精进。公司与IBM、西门子、Oracle等公司深度合作,全新规划设计综合橱、衣、木、卫四大定制品类的统一订单管理平台,目前销售管理平台MTDS和微信系统已局部调试并开始推广。欧派信息化系统打造逐步落地,有望成为公司核心竞争力,助力大家居建设。同时,制造端板材利用率达到90%以上,橱柜制造线成本率下降1.09%,遗留单发生率下降0.6%,生产管控更精进。

  大家居全线拓展,相互赋能。当前公司产品线涵盖整体衣柜、定制木门、厨房电器、整体卫浴、墙饰壁纸等多类家居产品。截止2017年底,全国共有大家居专卖店65家。2017年全年大家居合同业绩增长34%,上下半年业绩分别增长32.8%、43.8%,全年业绩增长超过50%的大家居商场占比达到45%。大家居癫痫病新治疗方法增长提速,全屋品类发展矩阵持续相互赋能。

  信息化与渠道优化并重,探索发展大家居。未来公司将着重构建前后端一体化信息系统,维护和优化公司家居行业规模最大的营销服务网络,深化全屋定制营销模式打造力度。对木门和卫浴条线推进体系内经销商跟进“木衣综合店”及“衣木综合店”新模式,重塑卫浴产品体系和加快渠道蓄能,继衣柜业务之后再造新利润增长点。

  投资建议:我们预估公司2018-2020年实现营业收入129.6、165.8、210.4亿元,同比增长33.46%、27.94%、26.87%,实现归属于母公司净利润17.2、23.3、30.3亿元,同比增长32.45%、35.23%、30.25%,对应EPS为4.09、5.54、7.21元。我们给予公司2018年38倍PE估值,对应价格155.42元,维持“增持”评级。

  风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧,导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险。

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